2026年2月12日，河南嘉晨智能控制股份有限公司（以下简称“嘉晨智能”）将再度冲击资本市场，其北交所IPO申请即将接受上市委审议。这已是该公司第二次叩击资本大门，2023年5月，嘉晨智能科创板IPO申请曾主动撤回。此次卷土重来，嘉晨智能计划募资2.60亿元，用于电气控制系统生产基地及研发中心建设。
梳理其招股书及相关公开信息发现，嘉晨智能存在多重隐患：客户高度集中、供应链存在对赌条款、实控人曾涉行贿、安全生产隐患屡查屡犯、部分房产无权属证明。这或将成为其上市路上的“绊脚石”。
客户集中度过高，是嘉晨智能最突出的问题之一。2022年至2024年报告期内，公司对前五大客户的销售收入占比始终超80%，客户依赖度极高。其中，公司对第一大客户杭叉集团的销售占比，最高时接近53%，且三年间每期占比均超40%，单一大客户依赖风险凸显。
更令人关注的是，杭叉集团并非单纯的大客户。招股书显示，截至签署日，杭叉集团持有嘉晨智能22.22%股份，是公司第二大股东。“既是客户又是股东”的深度绑定，让双方交易的公允性、独立性，成为监管必然聚焦的核心要点，其交易合理性备受质疑。
销售端依赖严重，采购端亦藏“异常”。嘉晨智能与主要供应商飒派集团的年度采购协议中存在对赌条款：若未完成双方约定的年度采购金额，公司需向飒派集团支付差额10%的补偿金。
回溯2020年，嘉晨智能实际控制人姚某，曾卷入一起受贿案。相关司法文书显示，中联重科车辆公司原总经理江某任职期间，先后五次收受姚某所送现金共计8万元，姚某此举的目的，是请江某在嘉晨智能货款催收事宜上提供便利。不过，姚某在此过程中“未谋取不正当利益”，其本人也仅以证人身份配合调查，未被批捕或起诉。
内部管理松弛，更体现在安全生产环节。郑州经济技术开发区应急管理局的检查记录显示，2021年以来，该局已对嘉晨智能开展4次安全生产抽查，其中，3次检查查出安全隐患，均依法下达了责令改正指令。
除上述问题外，嘉晨智能的资产完整性也存疑。截至目前，公司有合计2,250.09平方米的房屋建筑物未取得权属证书，涉及食堂、羽毛球馆、门卫室及泵房等多个在用场所。尽管公司称“正在积极推进权属证书办理”，但截至上市审议前夕，这些资产的合法权属问题，仍未得到彻底解决，资产完整性存在明确瑕疵。
杭叉集团既是客户又是股东，供应链对赌条款藏风险
嘉晨智能与供应商的隐秘对赌协议，以及远超行业警戒线的客户、供应商“双集中”困局，引发市场关注。
公开信息显示，嘉晨智能主营电气控制系统产品。2022年至2024年，公司营收增长近乎停滞，从3.36亿元缓慢增至3.82亿元；同期归母净利润波动明显，分别为5,662.30万元、4,927.48万元、5,737.47万元。
经审阅的财务数据显示，2025年公司营业收入40,091.93万元，同比增长5.08%；归母净利润7,123.08万元，同比增长24.15%。
嘉晨智能客户结构暗藏隐患。2022年至2024年，公司向前五大客户销售金额分别为2.93亿元、3.30亿元、3.13亿元，占营业收入的比例为87.05%、87.71%、82.02%。其中第一大客户杭叉集团，销售占比虽逐年微降，仍维持在42%至53%的高位。
更引人关注的是，杭叉集团既是第一大客户，也是嘉晨智能发行前第二大股东，持股比例达22.22%。嘉晨智能自身也在风险提示中坦言，若杭叉集团干涉经营或合作终止，将对其业绩造成重大不利影响。
供应商方面，2022年至2025年上半年，公司向前五大供应商采购金额分别为1.32亿元、1.82亿元、1.71亿元、0.77亿元，占采购总额比例为65.47%、79.89%、68.29%、64.44%。其中，公司对第一大供应商飒派集团的采购占比长期居高不下，分别达45.94%、69.96%、53.10%和49.66%。
更引发市场警惕的是，嘉晨智能与飒派集团的年度采购协议中，暗藏明确的销售对赌条款。以2025年为例，协议约定公司需在一年内销售飒派集团和天津飒派产品不少于1.2亿元，若未达标，需向天津飒派支付差额10%的补偿金。
实控人为催货款向客户行贿
嘉晨智能实控人姚某牵涉的一起商业贿赂案，随其科创板招股书披露再度曝光。虽然姚某最终未被刑事追诉，但以不正当手段催收货款的行为，已让市场对公司内控有效性打上问号。
招股书显示，2015年初至2018年3月，姚某为帮助公司催收货款，先后五次向时任奇瑞迪凯、中联重科安徽工业车辆公司总经理江某赠送现金，累计8万元。经查，2014年至2018年，江某收受多家业务单位贿赂共计82.60万元，最终被安徽省芜湖市弋江区人民法院以非国家工作人员受贿罪，判处有期徒刑二年。
值得注意的是，该案对应案号为（2020）皖0203刑初3号的判决书，目前在中国裁判文书网已询不到。
不过，姚某在该案中仅以证人身份配合调查，未被批捕或审查起诉。2022年5月5日，安徽省芜湖市弋江区监察委员会出具《复函》，确认未对姚某立案调查。
招股书显示，姚某生于1968年，大专学历，曾任职于郑州市电动车辆研究所、中国银行郑州市支行。2009年3月至2018年3月，姚某担任嘉晨有限执行董事，目前兼任嘉晨智能董事长、总经理，直接及间接持有公司68.54%股份，控制70.10%表决权，是公司控股股东及实控人。
生产安全存隐患，超2,200平米房屋建筑物“无证”
国家企业信用信息公示系统显示，2021年以来，郑州经济技术开发区应急管理局先后对嘉晨智能开展2次定向抽查、2次不定向抽查，四次检查中三次查出公司存在安全生产隐患，均被责令立即整改。
在2025年9月的最新一次定向抽查中，嘉晨智能在“对转产、停产、停止使用的危险化学品管道，管道单位是否采取有效措施及时、妥善处置情况的检查”“对生产经营单位是否如实记录安全生产教育和培训情况的检查”环节均被查出问题，已被监管部门责令改正。
安全隐患未除，资产合规性再亮红灯。嘉晨智能合计2,250.09平方米的房屋建筑物，至今未取得合法权属证书，涉及员工食堂、羽毛球馆、门卫室、泵房等日常运营必备设施，合规性存疑。
针对权属问题，嘉晨智能回应称，相关建筑已取得《建设用地规划许可证》《建设工程规划许可证》，正在加紧办理建筑工程施工许可证及相应权属证书。郑州市自然资源和规划局经开分局亦出具证明，称办证“不存在实质性障碍”。
记者：张嘉怡
财经研究员：赵强
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